财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的(de)严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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