金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zh回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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